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作为国内首家具有著名高校背景的公募基金管理公司,诺德基金自成立以来,坚持“以稳健的投资管理,为客户提供卓越的理财服务”的使命,秉承着“稳扎稳打、自我革新”的经营理念,崇尚“以人为本”的用人宗旨,以价值创造为根本出发点,以市场为导向,以客户为中心,努力为客户创造稳定且持续的“低风险收益”,从而获得客户的长期信任和托付,用实际行动践行“一诺千金、厚德载物”的企业文化。作为专业的资产管理公司,诺德基金管理有限公司始终坚持完备的风险控制体系,积极引进国内外各大领先的风险系统和方法,切实履行对投资管理人的信托责任,保护每一位投资者的切身利益,致力于打造一家富有独特竞争能力、受投资者尊敬的现代资产管理公司。“一诺千金”,以专业得信任;“厚德载物”,以品德共发展。这是诺德的承诺,更是诺德的宣言。

年末将至,不少投资者会纷纷关注机构投资者的年末配置策略,以分析其对市场的影响,从而更好的把握资本市场的动态。


11月14日,鼎信汇金FOF项目负责人王颖与诺德基金投资经理胡志伟一起为广大投资者们带来了一场题为《一“胡”百应,机构投资者的年末配置策略》的直播。


以下是直播的部分文字版内容,干货已备好,等你来收!

Question1

胡总如何看待当前的市场表现?

诺德基金投资经理胡志伟:从2800到3000点这个市场点位,比较完整地反映了当前经济和国际贸易间的关系。


当前既不是一个很悲观的位置,也不是一个很乐观的位置。如果我们回头去看,去年年底是属于一个过于悲观的位置,今年三四月份的时候可能是过于乐观的。


我认为国庆节之后市场陷入了盘整。国庆节之后大概只有两三天,市场的交易量是超过5000亿的,其余多数时候都是3000多亿、4000多亿的状态。所以我认为可能现在市场相对平淡,需要新的力量新的市场因素,或者说外围的政策因素和经济因素来推动。市场明显是在等的这一阶段,但是等的时间长了,慢慢就会产生自然往下的过程。


大家其实不必因为最近一个礼拜的调整而过于悲观。从历史上来看,每年到春季的时候各个行业,包括政府和金融机构都会有对于新年的布局,有可能到明年的1、2月份僵局会被打破。

Question2

对当前的状态,胡总对投资者在资产配置上有哪些比较好的建议?

诺德基金投资经理胡志伟:当下时点,投资者们要更加重视对权益资产的配置。虽然最近市场缺少激情,但这可能是从2015年市场开始下跌到现在一轮下跌周期的尾部,可能从明后年往更长的时间去看,经济可能逐步见底然后微弱反弹。另外前两天证监会召开资本市场的研讨会,也证明在2015年之后资本市场获得了新的定位。所以如果拉长时间维度,当下时点更应重视配置权益。

Question3

请您结合春节后的行情,谈一谈为什么当前要重视对权益类资产的配置?

诺德基金投资经理胡志伟:春节前,我认为可能是偏震荡的行情。之所以将春节作为一个时点,有两个理由。


第一,从经济角度来看,三季度是6.0的增速,可能是近些年以来最低的季度增速。大家会担心经济是不是压力很大,是否会继续向下?这个我不确定。但总体来说,从政策导向上看,目前这个位置可能就是政策希望的底部区间,稳定经济是比较重要的任务。


有可能短周期的经济增速会稍微有所反弹。其中有几点原因。第一,总体上企业的库存是呈下降趋势,库存下降到一定位置,有可能需要补库存,那这个过程对经济是比较有利的。


第二,货币政策总体比较积极和宽松,一两个季度之后,可能对经济会有比较明显的推动。


第三,是春节的因素。每年春节之后都是所有的企业、金融机构和政府对新的一年布局的过程,该投资的投资,该放贷款的放贷款,基本上在一季度都会有相对比较多的显现。所以可能在明年的一季度,能够观察到经济会有小周期的复苏过程。如果复苏几个季度,那么对于市场来说,这是非常大的激励。


第四,货币或资本市场流动性,现在逐步进入宽松的状态。一方面整个社会的货币在逐步宽松。另外,我认为在2019年之后,资本市场会重新获得定位,重新开始进行改革。因为以前一直是在处理风险,现在重新开始改革是起点,这些政策的落实可能会给资本市场带来比较多的长期资金,也会对居民资金进入市场有比较好的推动。


所以,明年对于股票市场来说,有可能是比较好的年份。而且有可能会逐步延续下去。现在的时点确实应该关注权益。

Question4

您是建议投资者去关注指数型产品,还是主动管理型基金?

诺德基金投资经理胡志伟:其实需要根据每个投资者自己的偏好。


有的投资者对于市场的时间点和行业的选择能有较好的把握。他就可以考虑去选择指数型基金。根据不同的时点,不同的行业选择去做配置。


有的投资者对基金经理比较熟悉,但自己又没有太多的时间去做市场调研,那我觉得这就可以选择主动管理型的基金经理,由他来做仓位的控制和行业的选择。

Question5

现在大部分券商对2020年会相对比较看好,但又觉得不是大牛市而是结构性的牛市。在选股的方向上也出现了一定的分歧,有的券商会认为还是选择原先的龙头股,但也有一部分券商会去更积极的找一些被市场忽略的机会。对此,胡总您怎么看?

诺德基金投资经理胡志伟:我觉得两个思路都是可行的。


如果整体行业没有增长,那么只有龙头公司有能力,基础和资源去赢得更多的客户。


找“二线”公司的难度会大一些,但二线公司如果做成了,收益率是会相对可观的。如果你的判断是对的,回报肯定比龙头公司高。


所以我认为两个都是可以的,只是配置更多的“二三线”标的可能会有较大波动,但配置龙头公司相对比较保险。

Question6

哪些财务数据能够看出公司好坏?

诺德基金投资经理胡志伟:先不说财务数据的各种比例,各种架构关系。从我的角度去看一个公司,很重要的一点是我希望他是个稳定的公司。


公司的财务数据要可以和调研的信息对等起来。从统计数据去看公司是否稳定,或者扩张的,如果收入在比较稳定的增长,那么毛利率和净利润有可能是在提升的,意味着他在行业里地位的提升。


这样的公司就是相对健康的,而且是走在上升通道的,是值得大家去比较长时间跟踪投资的。

Question7

现在有这样一种观点,在市场特别不好的时候,大家会重点看业绩;当市场稍微有所好转,那就要开始看一些会讲故事的公司了;然后等到市场完全疯狂的时候,就已经不看业绩,只听故事了。您觉得现在市场处于哪个阶段?

诺德基金投资经理胡志伟:我觉得现在还处于大家需要去看业绩,往要一点故事的方向转化的过程中。


2015年上半年,大家会觉得估值普遍都高,而且在当时的情况下,市场整体上的资金是故事推动的。但确实从前两个月科技股上涨中,可以看出大家开始有一些风险偏好,开始愿意去看看长远的事情。


如果让我来说股票驱动股价上涨,我会把它分成两个部分,一部分是上市公司的收入和利润在增长,另外一个就是资金推动的股价上涨。

Question8

各家券商分析师对明年市场格局的主流观点,基本上还是三大板块,科技、金融和消费。刚过去的双11数据也非常好。之前因为宏观经济一直不是特别好,所以大家一直很担心消费会降级。但双11的成交额又创新高,而且特点呈现科技化、高端化、下沉化。明显不是消费降级的特征,反而是消费还在升级。对此,胡总您怎么看?

诺德基金投资经理胡志伟:双11数据确实是一个指标,但这个指标不能给他太多的权重。因为每年双11都是增长的,确实反映了消费能力的提高,但同时也有互联网商业扩张的结果。一开始互联网覆盖的人群少,现在覆盖人群越来越多,慢慢覆盖到三四线甚至更远的地方,那么这部分增量其实不存在同比。


另外就是引进互联网零售品类,一开始互联网卖书卖衣服,那么现在甚至卖汽车卖房,品类也不是完全同比的关系。


还有就是在互联网的销售过程中,双11销售总体上还是以日常消费品为主。双11可以反映一部分必需消费品的势头,而这部分势头确实还是挺好的。


但是消费有压力的部分,是在可选消费上。汽车和电子产品不仅是和经济存在关联也和产品的迭代存在关系。比如说在4G跟5G转换过程中,手机的消费可能会有一个从低到高的过程,跟公司的属性和产品的属性关系会更大一些。

Question9

现在股票投资分化,成交量高的股票集中,没有人关注的小股票,成交量很低,您怎么看这个现象?

诺德基金投资经理胡志伟:这个在多数时候可能会是常态。


多数时候,我认为大家的注意力确实会集中到相对较好的企业,因为总体上来说,现在股票越来越多,如果照这个速度下去,过几年企业数量可能上万,那时肯定研究不过来。这就会出现很多虽然上市很久,但可能根本没听说过名字的公司,所以会两极分化,好公司往头部公司集中。


所以到底是投机还是投资,我觉得主要是对个人能力的考量。从公募基金的角度来说,肯定是从投资的角度出发。虽然我们也看投机的气氛、投机的状态,但核心肯定还是在找好的公司一起成长,从公司的成长中获利。


所以,从短期来看,可能会有业绩的波动,但多数公募基金拉长时间周期来看,收益还是可观的。所以我觉得未来市场变化大方向是确定的,会是两极分化的过程。

Question10

假如您在白马股或是垃圾股中做选择,你肯定会选择白马股?

诺德基金投资经理胡志伟:对!因为研究精力有限,一定要把精力放在能长期提供回报的公司上面。


如果说一个公司质地不是特别好,但有一波行情,这时你就需要花很多精力去研究这个公司的这波行情,后面可能就都不碰这个标的,那么前期的研究精力就白白浪费了。 


所以,要把研究力量花在可能每年或者说每两年能持续提供盈利机会的公司上。

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